क्या टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ संपार्श्विक बाजारों को नया आकार दे रहे हैं?

पिछले वर्ष के अक्टूबर के अंत तक, टोकनाइज़्ड यू.एस. ट्रेजरीज़ के लिए कुल बाजार पूंजीकरण प्रभावशाली ढंग से बढ़कर 8.6 बिलियन डॉलर हो गया था, जो सितंबर के मध्य में सिर्फ एक महीने पहले दर्ज किए गए 7.4 बिलियन डॉलर से उल्लेखनीय वृद्धि है। यह उछाल एक महत्वपूर्ण बदलाव को उजागर करता है क्योंकि ये परिसंपत्तियाँ मात्र उपज जनरेटर से सक्रिय टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ संपार्श्विक बनने की ओर अग्रसर हैं, जो मौलिक रूप से बदल रही हैं कि कैसे संस्थान डिजिटल परिसंपत्ति स्थान में तरलता और जोखिम का प्रबंधन करते हैं।

संपार्श्विक क्रांति: क्रिया में टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ संपार्श्विक

ब्लॉकचेन पर वास्तविक दुनिया की संपत्तियों (RWAs) का परिदृश्य एक महत्वपूर्ण परिवर्तन से गुजर रहा है, जिसमें टोकनाइज़्ड यू.एस. ट्रेजरीज़ स्टेबलकॉइन के ठीक पीछे नेतृत्व कर रहे हैं। सरकारी प्रतिभूतियों के ये डिजिटल प्रतिनिधित्व, जो अक्सर टोकनाइज़्ड मनी-मार्केट फंड (MMFs) के भीतर बंडल किए जाते हैं, अब केवल निष्क्रिय निवेश नहीं हैं। इसके बजाय, उन्हें तेजी से विभिन्न वित्तीय गतिविधियों के लिए मजबूत संपार्श्विक के रूप में तैनात किया जा रहा है, जिसमें पारंपरिक और विकेंद्रीकृत वित्त दोनों में व्यापार, क्रेडिट सुविधाएं और रेपो लेनदेन शामिल हैं।

इस बदलाव को प्रमुख संस्थागत खिलाड़ियों के मैदान में प्रवेश करने के साथ काफी गति मिली। उदाहरण के लिए, ब्लैकरॉक का BUIDL फंड तेजी से बढ़कर लगभग 2.85 बिलियन डॉलर मूल्य का हो गया, जबकि सर्कल के USYC और फ्रैंकलिन टेम्पलटन के BENJI प्रत्येक ने क्रमशः लगभग 866 मिलियन डॉलर और 865 मिलियन डॉलर का आदेश दिया। यहां तक कि फिडेलिटी जैसे नए प्रवेशकों के टोकनाइज़्ड MMF ने भी तेजी से विकास का प्रदर्शन किया, जो 232 मिलियन डॉलर तक पहुंच गया। यह संस्थागत आलिंगन अंतर्निहित तकनीक और इन परिसंपत्तियों की पारंपरिक वित्त और ब्लॉकचेन के बीच की खाई को पाटने की क्षमता का एक स्पष्ट सत्यापन है।

विभाजन को पाटना: बुनियादी ढांचा मार्ग प्रशस्त करता है

इस संपार्श्विक क्रांति को सक्षम करने वाला एक महत्वपूर्ण कारक अंतर्निहित बुनियादी ढांचे में उन्नति है। डिजिटल ट्रेजरी अभ्यावेदन को अब उन निपटान और मार्जिन प्रणालियों में एकीकृत किया जा रहा है जो पारंपरिक संपार्श्विक बाजारों को रेखांकित करते हैं। एक महत्वपूर्ण कदम तब उठाया गया जब ब्लैकरॉक के BUIDL को Crypto.com और Deribit जैसे प्रमुख क्रिप्टो एक्सचेंजों पर उपयोग के लिए अनुमोदन प्राप्त हुआ। इसके बाद, Bybit जैसे प्लेटफार्मों ने पेशेवर ग्राहकों के लिए संपार्श्विक के रूप में QCDT, एक DFSA-अनुमोदित टोकनाइज़्ड मनी-मार्केट फंड के लिए समर्थन की घोषणा करके इस स्वीकृति का विस्तार किया।

पारंपरिक बैंकिंग क्षेत्र में, सिंगापुर के एक प्रमुख बैंक DBS ने टोकनाइज़्ड फंडों की सक्रिय रूप से खोज करके शुरुआती बढ़त हासिल की। DBS ने रिपल के RLUSD स्टेबलकॉइन के साथ DBS डिजिटल एक्सचेंज पर व्यापार और उधार के लिए फ्रैंकलिन टेम्पलटन के sgBENJI, अपने यू.एस. गवर्नमेंट मनी फंड के ऑन-चेन संस्करण को उपलब्ध कराने की योजनाओं की पुष्टि की। बैंक ने रेपो और क्रेडिट संपार्श्विक के लिए sgBENJI का उपयोग करने के लिए पायलट लेनदेन भी शुरू किया, प्रभावी रूप से इन टोकनाइज़्ड MMF को केवल निवेश वाहनों से बैंक के वित्तपोषण बुनियादी ढांचे के अभिन्न घटकों में बदल दिया। यह रणनीतिक कदम स्थापित वित्तीय संस्थानों के भीतर टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों में बढ़ते विश्वास को रेखांकित करता है।

परिदृश्य को नेविगेट करना: बाजार की गतिशीलता और चुनौतियाँ

जबकि टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ संपार्श्विक का बाजार परिपक्व होना जारी है, फिर भी इसे कई परिचालन बाधाओं का सामना करना पड़ता है। बाजार संरचना, हालांकि विविध है, भारी रूप से केंद्रित है। उदाहरण के लिए, ब्लैकरॉक का BUIDL अभी भी कुल टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ बाजार का लगभग 33% हिस्सा है। फ्रैंकलिन टेम्पलटन के BENJI, ओन्डो के OUSG और सर्कल के USYC जैसे अन्य महत्वपूर्ण खिलाड़ियों में से प्रत्येक के पास 9% से 10% की पर्याप्त हिस्सेदारी है। यह वितरण, तरलता फैलाने के दौरान, अभी भी कुछ बड़े फंडों पर निर्भरता को उजागर करता है।

प्रमुख घर्षण मुख्य रूप से मांग पक्ष पर नहीं हैं, बल्कि नियामक जटिलताओं और बाजार यांत्रिकी से उत्पन्न होते हैं:

• नियामक बाधाएँ: कई टोकनाइज़्ड फंड वर्तमान में केवल यू.एस. प्रतिभूति कानून के तहत योग्य खरीदारों के लिए सुलभ हैं, आमतौर पर संस्थान या उच्च-निवल-मूल्य वाले व्यक्ति, व्यापक भागीदारी को सीमित करते हैं।
• कट-ऑफ समय: पारंपरिक MMF के समान, टोकनाइज़्ड संस्करण मोचन और सदस्यता के लिए विशिष्ट दैनिक कट-ऑफ समय का पालन करते हैं। यह बाजार तनाव की अवधि के दौरान तरलता पहुंच में देरी कर सकता है, जिससे वे 24/7 क्रिप्टो परिसंपत्तियों की तुलना में पारंपरिक फंडों की तरह कम व्यवहार करते हैं।
• तरलता और छूट: टोकनाइज़्ड फंड अक्सर कम तरल द्वितीयक बाजारों में व्यापार करते हैं। नतीजतन, एक्सचेंज पारंपरिक ट्रेजरी बिलों की तुलना में उन पर उच्च मार्जिन छूट (हेयरकट) लागू करते हैं। उदाहरण के लिए, Deribit जैसे प्लेटफार्मों ने ऐतिहासिक रूप से लगभग 10% की छूट लागू की है, जो पारंपरिक रेपो बाजारों में ट्रेजरी के लिए विशिष्ट 2% हेयरकट से काफी अधिक है। ये अंतर क्रेडिट जोखिम के बजाय मोचन देरी और ऑन-चेन ट्रांसफर अंतिमता जैसे परिचालन जोखिमों को दर्शाते हैं। जैसे-जैसे बाजार परिपक्व होता है और रिपोर्टिंग मानक कड़े होते हैं, इन छूटों के पारंपरिक मानदंडों के साथ अभिसरण होने की उम्मीद है।

आगे की राह: पायलट कार्यक्रमों से लेकर मुख्यधारा के एकीकरण तक

पीछे मुड़कर देखें तो, उद्योग के पर्यवेक्षकों ने अनुमान लगाया था कि इन विकासों के बाद का बाद का तिमाही विभिन्न पायलट कार्यक्रमों को एकीकृत करने के लिए समर्पित होगा जिन पर चर्चा की गई थी। DBS द्वारा किए गए रेपो परीक्षण, प्रमुख क्रिप्टो एक्सचेंजों द्वारा संपार्श्विक प्रयोग और UBS टोकन के साथ ग्राउंडब्रेकिंग स्विफ्ट x चेनलिंक आईएसओ 20022 एकीकरण सभी ने नियमित इंट्राडे संपार्श्विक उपयोग की क्षमता की ओर इशारा किया। उदाहरण के लिए, यू.एस. CFTC ने पिछले वर्ष 23 सितंबर को अपनी टोकनाइज़्ड संपार्श्विक और स्टेबलकॉइन पहल शुरू की थी, जो इस विकसित हो रहे स्थान पर एक नियामक फोकस का संकेत देती है।

यदि ये परामर्श और रेपो कार्यक्रम प्रगति करना जारी रखते हैं, तो टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ के प्रायोगिक पायलट परियोजनाओं से उत्पादन-स्तर के उपकरणों में बदलने की उम्मीद थी। उन्हें वैश्विक संपार्श्विक स्टैक के भीतर एक सक्रिय परत बनने, बैंक बैलेंस शीट, स्टेबलकॉइन तरलता और व्यापक ऑन-चेन वित्त पारिस्थितिकी तंत्र को मूल रूप से जोड़ने का अनुमान था। यह एकीकरण अधिक कुशल, पारदर्शी और सुलभ वित्तीय भविष्य का वादा करता है। इन विकासों को ट्रैक करने और नए अवसरों को उजागर करने के इच्छुक लोगों के लिए, मजबूत बाजार खुफिया जानकारी महत्वपूर्ण है। CryptoView.io के साथ अवसर खोजें